國(country)際原油市場風險加劇 短期油價偏強運行

引言：3月27日，巴克萊(Barclays)在(exist)最新發布的(of)大(big)宗商品市場前景報告中稱，原油市場或重返供應過剩的(of)狀态，這(this)很大(big)程度上(superior)是(yes)因爲(for)美國(country)頁岩油供應強勁增長。巴克萊稱，今年一(one)季度大(big)宗商品将整體下行，美國(country)貿易保護主義舉措也給原油市場增添了(Got it)額外風險。 

美元指數走弱 

上(superior)周，美國(country)總統特朗普宣布對總值600億美元規模的(of)從中國(country)進口的(of)商品加征關稅，這(this)些産品包括航空産品、現代鐵路，新能源汽車和(and)高科技産品等1300個(indivual)類别。中國(country)商務部随後發布聲明稱，計劃對美國(country)進口豬肉、回收鋁等産品加征25%關稅，對無縫鋼管、水果和(and)葡萄酒等産品加征15%關稅。中美貿易摩擦陰霾席卷全球，引發市場對全球經濟複蘇的(of)強烈擔憂，全球股市大(big)幅下跌，避險情緒強烈，導緻美元指數走弱。 

此外，美聯儲宣布加息25個(indivual)基點，将聯邦基金目标利率區間上(superior)調至1.50%—1.75%，維持年内加息3次預期不(No)變。“靴子”落地(land)後美元指數走弱，刺激油價上(superior)漲。 

綜合來(Come)看，短期内貿易摩擦升溫對全球經濟影響偏空，或繼續打壓美元推升油價，但長期來(Come)看，将抑制全球經濟的(of)增長，導緻原油需求走弱，對油價影響偏空。 

 

圖爲(for)WTI原油期貨價格與美元指數（單位：美元/桶） 

    OPEC内部出(out)現延長減産的(of)呼聲 

    由于(At)沙特阿美石油公司正在(exist)積極尋求上(superior)市，而油價仍未達到(arrive)預期，沙特阿拉伯對減産的(of)内生(born)需求較爲(for)強勁。沙特阿拉伯能源部長稱，OPEC和(and)其他(he)一(one)些産油國(country)盟友需要(want)在(exist)2019年繼續協調減産行動。由于(At)減産較多，OECD國(country)家商業原油庫存下降顯著，遠低于(At)去年同期水平，且與過去5年均值差距縮小至5300萬桶，去庫存效果相對較好，若延長減産協議将促進國(country)際原油市場恢複平衡。 

    美國(country)原油産量仍維持漲勢，據貝克休斯數據，截至3月23日當周，美國(country)石油鑽機數爲(for)804台，較前一(one)周上(superior)升4台，爲(for)2015年4月以(by)來(Come)的(of)最大(big)值，高于(At)去年同期的(of)152台。鑽井活動活躍，導緻美國(country)原油産量持續上(superior)升，據EIA數據，截至3月16日當周，美國(country)原油生(born)産上(superior)漲至1040.7萬桶/天，再創新高，較前一(one)周上(superior)漲2.6萬桶/天。進入2018年美國(country)原油産量漲勢迅猛，目前産量較年初上(superior)升了(Got it)10%，高于(At)去年全年的(of)漲幅9.3%。 

    對于(At)供給端，我(I)們(them)預計美國(country)原油産量将保持目前平穩增長的(of)趨勢，仍是(yes)供給端的(of)主要(want)壓力所在(exist)，但市場已有預期，而OPEC延長減産超出(out)市場預期，将是(yes)供給端推升油價的(of)主要(want)因素。

 

 

圖爲(for)美國(country)原油産量及鑽機數（單位：千桶/天） 

    需求複蘇 

    美國(country)下遊需求向好，雖然煉廠開工率持續增加，但原油庫存意外下滑，成品油庫存也在(exist)下降。據EIA數據，截至3月16日當周，美國(country)油品總需求爲(for)2067.5萬桶/天，雖較前一(one)周下降25.6萬桶/天，但仍遠高于(At)曆史同期；汽油需求932.4萬桶/天，較前一(one)周減少31.8萬桶/天，仍高于(At)去年同期；餾分油需求391.7萬桶/天，較前一(one)周增加8.5萬桶/天，高于(At)過去5年同期均值。

 

 

圖爲(for)美國(country)原油庫存（單位：千桶） 

    煉廠檢修逐漸結束，煉廠開工率連續3周上(superior)漲，原油需求複蘇，導緻美國(country)原油庫存下降。截至3月16日當周，美國(country)煉廠開工率91.7%，較前一(one)周小幅上(superior)漲1.7%，遠高于(At)近幾年同期水平。由于(At)煉廠開工率持續上(superior)升，原油需求走強，截至3月16日當周，美國(country)商業原油庫存（不(No)包括戰略儲備）爲(for)4.28306億桶，較之前一(one)周下降262.2萬桶，結束了(Got it)連續3周的(of)上(superior)漲，原油庫存已下跌至5年均值線以(by)下。另外，在(exist)需求複蘇的(of)拉動下，雖然煉廠開工率持續上(superior)升，但成品油庫存下滑。美國(country)汽油庫存2.443065億桶，較前一(one)周減少169.3萬桶，連續3周下降；餾分油庫存1.31044億桶，較前一(one)周減少202.2萬桶，連續6周下降，目前低于(At)過去5年均值。煉廠開工率持續上(superior)升，并處于(At)曆史同期高位，但需求的(of)複蘇帶動成品油庫存下滑，并導緻原油庫存意外下滑，表明國(country)際原油基本面有所好轉。

 

 

圖爲(for)美國(country)油品總需求（單位：千桶/天）

 

 

圖爲(for)美國(country)汽油庫存（單位：千桶） 

    投機性淨多持倉上(superior)升 

    截至3月20日當周，NYMEX原油期貨持倉量非商業淨多持倉703708手，較前一(one)周大(big)幅增加35175手，結束了(Got it)連續2周的(of)下滑，其中多頭倉位增加23924手，空頭倉位大(big)幅減少11251手，結束了(Got it)連續3周的(of)增倉，爲(for)去年12月以(by)來(Come)的(of)最大(big)單周空頭減倉量。ICE的(of)Brent原油期貨投機性淨多頭持倉較前一(one)周增加21078手至561208手，爲(for)今年最大(big)單周增幅，其中多頭增倉25199手，空頭增倉4121手。 

 

 

圖爲(for)NYMEX-WTI原油期貨非商業持倉量 

 

 

圖爲(for)ICE-Brent原油期貨管理基金持倉量 

地(land)緣風險推升油價 

5月12日，美國(country)将對伊核問題作(do)出(out)最終決議。3月13日，特朗普解除了(Got it)國(country)務卿蒂勒森的(of)職務，繼任者爲(for)以(by)反對伊朗協議而著稱的(of)邁克·蓬佩，伊核問題前景堪憂。若美國(country)退出(out)伊核協議，重啓對伊朗的(of)制裁，伊朗原油出(out)口将大(big)幅減少，供給端的(of)壓力或将減輕。另外，重啓對伊朗的(of)制裁将導緻中東地(land)緣政治格局再度趨于(At)緊張，加劇市場對供給端的(of)擔憂，将促進油價上(superior)漲。 

小結 

綜合來(Come)看，特朗普政府退出(out)伊核協定的(of)概率增大(big)，地(land)緣風險上(superior)升，利多油價。此外，美國(country)加息疊加中美貿易摩擦