2024年中國(country)化工産業運營狀況如何？

圖1   中國(country)2024年50大(big)化工品盈虧平衡分布占比

       從利潤率同比變化率來(Come)看，其中同比出(out)現下跌的(of)數量達到(arrive)32個(indivual)，占比在(exist)64%，而同比出(out)現增長的(of)數量僅有18個(indivual)，占比在(exist)36%。這(this)也看出(out)，今年整體情況要(want)明顯弱于(At)去年，其中有多數産品利潤率雖然是(yes)正值，但是(yes)較去年相比出(out)現了(Got it)下跌，利潤率在(exist)萎縮，整體表現不(No)佳。

圖2   中國(country)2024年50大(big)化工品利潤率同比增長分布

        從統計到(arrive)的(of)50種大(big)宗化學品的(of)利潤率水平分布來(Come)看，其中大(big)部分産品的(of)利潤率水平集中在(exist)10%區間内，少量産品利潤率水平在(exist)10%以(by)上(superior)。這(this)也說明，2024年中國(country)化工産業雖然表現爲(for)盈利狀态，但是(yes)盈利水平不(No)高。如果考慮部分财務費用(use)、管理費用(use)、折舊等因素，部分企業的(of)利潤率水平還可能進一(one)步下降。

       而對于(At)出(out)現虧損的(of)化工品來(Come)說，大(big)部分也集中在(exist)10%以(by)内的(of)虧損區間内。如果企業屬于(At)一(one)體化項目，有自身原料配套，那麽小幅虧損的(of)産品還存在(exist)盈利的(of)可能。

圖3   中國(country)2024年50大(big)化工品利潤率分布

       根據50種産品所屬産業鏈，按照2024年1-9月份行業平均利潤率水平，得到(arrive)了(Got it)利潤率對比圖，從圖中可以(by)看到(arrive)：

        一(one)，PVB膠片、辛醇、偏苯三酸酐、光學級COC等産品，表現出(out)強勁的(of)盈利特性，平均利潤率水平都超過30%，屬于(At)較高盈利的(of)産品。這(this)些産品一(one)方面是(yes)屬于(At)具有特殊性能的(of)産品，如光學級等；另一(one)方面是(yes)産業鏈相對靠下，競争烈度稍弱，利潤率空間相對穩定。

       二，石油制乙二醇、加氫苯法順酐、乙烯這(this)幾個(indivual)産品利潤率表現出(out)較大(big)的(of)虧損，平均虧損水平都超過35%。其中乙烯是(yes)代表化工産業水平的(of)關鍵産品，2024年原油居高不(No)下導緻石腦油價格始終處于(At)高點，從而導緻乙烯成本偏高，乙烯的(of)虧損也從側面反映出(out)中國(country)化工産業的(of)整體表現不(No)佳的(of)現狀。

       三，從産業鏈維度來(Come)看，C2産業鏈、C4産業鏈整體表現良好，盈利産品占比最大(big)。化工品存在(exist)較強産業鏈特性，産業鏈原料端低迷，也會導緻下遊産品成本下降，利潤也将通過産業鏈向下傳遞。2024年C2和(and)C4産業鏈表現相對良好，靠近終端下遊産品盈利穩定，但是(yes)上(superior)遊原料端表現較差。

圖4   中國(country)2024年50大(big)化工品利潤率對比 

通過同比變化率來(Come)看，其中正丁烷法順酐利潤率同比變化最大(big)。根據平頭哥數據統計，2023年正丁烷法BDO的(of)利潤率爲(for)處于(At)微利狀态，基本表現爲(for)盈虧平衡。但是(yes)2024年1-9月份出(out)現了(Got it)虧損3%左右，導緻利潤率同比變化率表現巨大(big)。正丁烷法順酐項目在(exist)2024年利潤率同比大(big)幅下跌，主要(want)是(yes)因爲(for)順酐在(exist)2024年表現低迷，價格同比降低了(Got it)3%左右。而原料正丁烷在(exist)2024年卻表現上(superior)漲，導緻成本提升而産值降低，從而出(out)現了(Got it)利潤率同比下降。

       另一(one)個(indivual)極端表現的(of)産品爲(for)偏苯三酸酐，2024年利潤率同比大(big)幅上(superior)漲近900%，成爲(for)2024年大(big)宗化學品利潤變化最爲(for)極端的(of)産品。這(this)主要(want)原因在(exist)于(At)英力士宣布退出(out)全球偏苯三酸酐市場，導緻其全球市場出(out)現了(Got it)瘋狂性上(superior)漲。截至2024年10月份，中國(country)偏苯三酸酐價格仍處于(At)5萬元/噸左右，理論利潤率仍超過61%。

圖 5 2024年50大(big)化工品利潤率同比變化率

        平頭哥認爲(for)，2024年中國(country)化工産業在(exist)經曆了(Got it)成本壓力減輕和(and)産品價格中樞走低之後，整體收入同比下降，盈利水平明顯下降。其中煉化行業在(exist)原油價格平穩運行的(of)背景下，利潤有所修複，但是(yes)需求增速明顯放緩。大(big)宗化學品行業中，同質化矛盾較爲(for)突出(out)，供需環境繼續惡化。預計2024年下半年及2025年内，中國(country)化工行業仍将面臨一(one)定的(of)壓力，産業結構調整将繼續深化，關鍵技術和(and)新産品的(of)突破有望推動産品升級，推動高端化産品的(of)持續高盈利發展。

*本文來(Come)源化工平頭哥

*本文不(No)代表我(I)集團之投資建議