央企收縮新能源：市場面臨三大(big)變化，民企要(want)轉換思維了(Got it)！

繼國(country)家電投“甩賣”新能源資産之後，近期，又有兩大(big)央企被傳出(out)出(out)讓新能源資産的(of)消息，激起一(one)波又一(one)波的(of)市場關注。

華夏能源網注意到(arrive)，9月27日，同一(one)天内，先是(yes)中廣核集團出(out)售了(Got it)深圳新能源公司100%股權，繼而是(yes)中車集團出(out)售了(Got it)湖南新能源公司40%的(of)股權，這(this)也是(yes)中車持有的(of)該公司全部股權。

近日，某央企年中工作(do)會議總結分析稱，近年來(Come)新增新能源項目有近40%無法實現承諾收益率，部分項目持續虧損，甚至投産即虧損，新能源已呈現出(out)“增量不(No)增利”局面。後續的(of)新能源項目開發，“将大(big)力推進新能源生(born)産管控體系優化，算好投入産出(out)經濟賬”。

綜上(superior)可見，央企的(of)風向已經很明顯了(Got it)：一(one)面是(yes)加快質量不(No)高的(of)存量新能源資産的(of)出(out)售，另一(one)面則是(yes)在(exist)新能源項目開發中“經濟賬”算地(land)越來(Come)越細。

由于(At)電力央企是(yes)中國(country)新能源開發的(of)絕對主力，他(he)們(them)收緊新能源項目的(of)任何動作(do)與傳聞，無一(one)不(No)觸動着敏感的(of)市場神經。

那麽，下一(one)步，電力央企會繼續收緊新能源業務嗎？電力央企對新能源的(of)微妙态度演變，其底層原因是(yes)什麽？電力央企新能源開發節奏調整将如何攪動市場？

對于(At)電力央企到(arrive)底是(yes)否正在(exist)或者是(yes)将要(want)收緊新能源，并非沒有争議。

持收縮論觀點的(of)人(people)有充足的(of)事實根據。2024年8月以(by)來(Come)，“綠電巨擘”國(country)家電投集團“帶頭”甩賣新能源資産，旗下内蒙古公司、河北公司、上(superior)海公司以(by)及重慶公司等，紛紛轉讓、出(out)售光伏電站。

除國(country)家電投外，今年下半年以(by)來(Come)，挂牌出(out)售光伏電站的(of)央國(country)企明顯增多。據不(No)完全統計，截至目前已有30家新能源企業挂牌轉讓股權，涉及的(of)央國(country)企包括：國(country)家電投、國(country)家電網、三峽、中國(country)電建、中廣核、中煤、中車、中國(country)煤炭地(land)質總局、東方電氣集團等。

而另一(one)部分業内人(people)士則認爲(for)不(No)必過于(At)恐慌。其論據之一(one)是(yes)，在(exist)甩賣資産的(of)同時(hour)，電力央國(country)企也在(exist)發起光伏電站項目收并購技術及财産盡調招标，僅8-9月份，國(country)家能源集團、華能、中核、華電等，就有超3GW的(of)光伏電站并購盡調招标。

此外，今年以(by)來(Come)，國(country)家能源集團、三峽、皖能、華能、華電、華潤、中電建、國(country)家電投等多個(indivual)大(big)基地(land)項目陸續開工，據不(No)完全統計，目前已有超34GW光伏大(big)基地(land)項目開工。

兩方各有說法。實際上(superior)，兩方所持論據都僅僅是(yes)一(one)個(indivual)複雜問題的(of)單一(one)面向，都有不(No)足以(by)支撐其結論的(of)局限性。

年初以(by)來(Come)，央國(country)企的(of)确是(yes)在(exist)陸續開工大(big)基地(land)項目，但是(yes)這(this)些項目很多都是(yes)在(exist)前兩年就已經确定并完成招标的(of)。今年很多項目陸續開工，明年還會有很多項目陸續開工，風光大(big)基地(land)項目前後共有6億千瓦，最終要(want)在(exist)2030年以(by)前建成并網。因此，單以(by)項目開工來(Come)判斷央企有沒有收縮新能源，理由是(yes)不(No)夠充足的(of)。

同樣的(of)，僅僅看到(arrive)央國(country)企旗下30家公司密集出(out)售光伏資産，就斷定央企後續要(want)收縮新能源開發，也是(yes)很武斷的(of)結論。畢竟，中國(country)的(of)“雙碳”目标是(yes)高度确定的(of)，其路徑首先就是(yes)在(exist)電源方面推進“風光代煤”。日前國(country)家電投原董事長錢智民預計，2030年中國(country)新能源裝機将達到(arrive)27億千瓦，這(this)意味着未來(Come)的(of)增量空間在(exist)一(one)倍以(by)上(superior)。

實際上(superior)，更加客觀、理性的(of)判斷是(yes)，30家央企國(country)企出(out)售光伏電站背後，是(yes)央國(country)企正在(exist)給自己的(of)新能源資産“減肥消腫”。

例如，國(country)家電投“甩賣”的(of)山東那仁太公司，其2023年淨資産收益率僅爲(for)1.8%，屬低效資産。而衆所周知，山東的(of)光伏電價是(yes)出(out)了(Got it)名的(of)“卷”，因而國(country)家電投也不(No)準備在(exist)山東新開發光伏項目。

對于(At)目前央國(country)企新能源業務的(of)“虛胖臃腫“，中央已有警覺。今年7月，中央巡視組巡視國(country)家電投指出(out)，國(country)家電投光伏産業“大(big)而不(No)強”，對應的(of)整改方案需要(want)“做精存量，做優增量”。

也就是(yes)說，央國(country)企下一(one)步的(of)新能源開發，不(No)是(yes)簡單的(of)收縮還是(yes)擴張的(of)問題，“做精存量，做優增量”，要(want)減肥消腫、強身健體，存量不(No)賺錢的(of)該甩就甩，增量不(No)賺錢的(of)也要(want)該舍就舍。

央國(country)企對新能源業務的(of)态度轉變，首先要(want)注意“做精存量，做優增量”這(this)一(one)命題的(of)提出(out)，因爲(for)這(this)涉及到(arrive)國(country)資委到(arrive)底要(want)怎樣去考核電力央國(country)企。

“雙碳”目标提出(out)後，2021年12月30日，國(country)資委公布《關于(At)推進中央企業高質量發展做好碳達峰碳中和(and)工作(do)的(of)指導意見》，要(want)求央企到(arrive)2025年可再生(born)能源發電裝機比重達到(arrive)50%以(by)上(superior)。

截至目前，50%以(by)上(superior)這(this)一(one)考核目标，除了(Got it)國(country)家能源集團，多家電力央企都提前或接近完成了(Got it)：國(country)家電投清潔能源裝機占比已達到(arrive)70.26%；華能集團是(yes)49%；華電集團是(yes)52.4%；大(big)唐集團是(yes)47%。

不(No)過，國(country)資委考核央國(country)企還有其他(he)指标，重要(want)性甚至在(exist)完成裝機占比之上(superior)。針對央企經營發展的(of)目标考核，2022年1月，在(exist)國(country)新辦新聞發布會上(superior)，國(country)資委提出(out)要(want)實現“兩增一(one)控三提高”。

具體而言，“兩增”，即利潤總額和(and)淨利潤增速要(want)高于(At)國(country)民經濟增速；“一(one)控”，即資産負債率要(want)控制在(exist)65%以(by)内；“三提高”，即營業收入利潤率要(want)再提高0.1個(indivual)百分點、全員勞動生(born)産率再提高5%、研發經費投入要(want)進一(one)步提高。

首先，來(Come)看資産負債率要(want)控制在(exist)65%以(by)内這(this)個(indivual)指标。截至2024年上(superior)半年，華能集團資産負債率爲(for)70.03%，大(big)唐集團是(yes)70.50%，華電集團是(yes)68.23%，國(country)家電投集團沒有公布，但是(yes)據信資産負債率在(exist)70%以(by)上(superior)。反倒是(yes)煤炭最賺錢、煤電最多、清潔能源裝機占比最低的(of)國(country)家能源集團，其資産負債率僅爲(for)59.35%。

新能源開發，需要(want)極高的(of)投入。發電央企資産負債比居高不(No)下，與前兩年大(big)幹快上(superior)新能源不(No)無關系。截至2024年上(superior)半年，五大(big)央企新能源裝機達到(arrive)4億千瓦，其中絕大(big)部分是(yes)這(this)兩三年間建成，投資總量接近2萬億元。這(this)還不(No)包括風光大(big)基地(land)、“沙戈荒”基地(land)的(of)後續項目。

電力央企的(of)電源投資，一(one)般采用(use)20%的(of)資本金、80%的(of)銀行貸款的(of)模式，這(this)種情況下，要(want)将資産負債率控制在(exist)65%以(by)内，很難。一(one)方面，要(want)實現裝機結構轉型，就要(want)持續加大(big)投資，同時(hour)，還要(want)控制負債率。

其次，再來(Come)看電力央企的(of)盈利能力。

電力央企要(want)想很好控制資産負債率，要(want)高度依賴自身的(of)項目資本金，項目資本金無疑是(yes)要(want)從電力央企的(of)盈利中來(Come)。可是(yes)，電力央企剛剛經曆了(Got it)2021年、2022年的(of)煤電巨虧，且由于(At)種種原因，未來(Come)煤電也難言大(big)幅盈利，大(big)量的(of)資本金投入何來(Come)？

不(No)久前，中國(country)電力企業聯合會首席專家陳宗法撰文指出(out)，截至2024年6月底，全國(country)煤電虧損面仍有30%左右。盡管煤電在(exist)近期出(out)現了(Got it)“小陽春”，但是(yes)一(one)些煤電企業前期形成的(of)巨額虧損還沒有及時(hour)消化，嚴重資不(No)抵債，高度依賴委托貸款、股東融資、集團擔保。

電力央企盈利的(of)另一(one)大(big)來(Come)源，就是(yes)裝機規模日益增長的(of)新能源。然而，在(exist)新能源消納電量以(by)及電價政策還不(No)甚不(No)明朗的(of)情況下，新能源項目的(of)盈利能力眼下還充滿不(No)确定性。

從上(superior)述兩點來(Come)看，央企面臨的(of)考核壓力很大(big)。這(this)也要(want)求央企在(exist)新能源開發上(superior)再也不(No)能“大(big)手大(big)腳”了(Got it)，必須精打細算，優中選優。

在(exist)負債率和(and)盈利考核指标的(of)重壓之下，無需中央巡視組過多提醒，央企都要(want)主動“做精存量，做優增量”，再也不(No)能“撿到(arrive)籃子裏都是(yes)菜”了(Got it)。這(this)一(one)微妙的(of)态度轉變，将攪動新能源開發的(of)“一(one)江春水”。

首先，電力央企将持續優化新能源開發結構，拿項目、談條件的(of)态度會變。

存量項目收益表現太差的(of)要(want)持續甩賣，這(this)不(No)僅是(yes)爲(for)了(Got it)減輕未來(Come)“包袱”，也是(yes)要(want)及時(hour)回籠資金，以(by)應對資産負債率考核以(by)及爲(for)未來(Come)項目籌集資本金。

對未來(Come)的(of)增量新能源項目，到(arrive)哪個(indivual)省份去拿項目，避免哪些省份的(of)項目，越來(Come)越“挑肥揀瘦”的(of)電力央企也會慎重思考，最終目的(of)是(yes)顯著優化項目開發的(of)布局結構。哪些省份的(of)新能源消納能力更強，哪些省份的(of)分時(hour)電價更友好，哪些區域的(of)電網通道建設更有把握，必然會更深電力央企青睐。

在(exist)此過程中，電力央企相對于(At)地(land)方政府的(of)談判能力也将增強。以(by)往，在(exist)拼盡渾身解數争搶新能源項目的(of)過程中，電力央企與地(land)方政府長期以(by)來(Come)存在(exist)利益博弈——諸如要(want)做産業配套、修橋修路建學校公益捐贈等。在(exist)将來(Come)就不(No)一(one)定了(Got it)，“要(want)價”太高電力央企怕是(yes)不(No)會再答應了(Got it)。

其次，調整新能源開發建設節奏的(of)電力央企，在(exist)光伏組件、風機設備采購過程中的(of)談判能力也将提升。換句話說，壓價會更厲害。

有來(Come)自某能源建設央企的(of)内部員工曾向華夏能源網表示，承接央企新能源項目的(of)工程建設，錢是(yes)越來(Come)越難賺了(Got it)。

對于(At)産業人(people)士而言，需要(want)特别注意的(of)，是(yes)對光伏組件以(by)及風機設備價格的(of)影響。

目前，光伏組件和(and)風機設備的(of)市場環境是(yes)“供強需弱”，如果疊加電力央企的(of)“挑肥揀瘦”，這(this)将對風電光伏設備的(of)價格帶來(Come)更大(big)壓力。當然，好的(of)方面是(yes)，電力央企設備采購時(hour)候也要(want)更加注重産品質量，這(this)無疑是(yes)利好優質産能的(of)勝出(out)。

再次，電力央企對小而散的(of)項目，尤其是(yes)分布式項目，會越來(Come)越不(No)感興趣。比如，今年上(superior)半年，華能集團對光伏的(of)發展側重點做出(out)了(Got it)調整，暫停了(Got it)分布式光伏的(of)推進，明确了(Got it)集中式光伏的(of)擇優開發。

應當說，央企新能源開發的(of)重心，本來(Come)也不(No)在(exist)分布式光伏。分布式光伏的(of)資源較爲(for)分散，習慣于(At)新能源大(big)規模集中開發的(of)電力央企很難玩兒得轉，集中式更适合央企的(of)胃口。

此外，由于(At)光伏發電時(hour)間段過于(At)集中，在(exist)電力市場中缺乏競價優勢，因而，央企後續集中式新能源的(of)擇優開發，也會更加注重合理的(of)風光配比。

總而言之，中國(country)的(of)“雙碳”轉型，其目标和(and)方式是(yes)高度确定的(of)。目前，中國(country)的(of)風光新能源裝機已經達到(arrive)12億千瓦；到(arrive)2030年，中國(country)的(of)風光新能源裝機還将翻一(one)番；到(arrive)2060年實現碳中和(and)，中國(country)的(of)風光新能源裝機将增長到(arrive)60億千瓦左右。

即便央企目前對新能源開發節奏進行了(Got it)階段性調整，中國(country)的(of)新能源裝機潛力依然無比巨大(big)，而電力央企現在(exist)是(yes)、将來(Come)也會一(one)直是(yes)“主力軍”，未來(Come)依然值得期待。

未來(Come)一(one)段時(hour)間内的(of)常态，将是(yes)央企新能源開發的(of)不(No)斷優化，“做精存量，做優增量”，算好經濟賬，不(No)會是(yes)不(No)講求效益的(of)盲目、粗放開發。想跟繼續跟央企做生(born)意的(of)新能源企業，需要(want)随之轉換思維了(Got it)。

*本文來(Come)源中國(country)政府網

*本文不(No)代表我(I)集團之投資建議